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Fuerte rechazo del mercado a una nueva norma de la CNV: advierten que encarece el financiamiento pyme al subir impuestos

Economía16 de septiembre de 2026Marcelo Algarbe CalamanteMarcelo Algarbe Calamante
Agentes de Bolsa (ALyCs) y analistas financieros criticaron la Resolución General N° 1166 de la Comisión Nacional de Valores (CNV). Aseguran que la medida representa un aumento impositivo indirecto y reclamaron mayor previsibilidad en las reglas de juego.
La normativa impone que la transferencia bancaria será la única modalidad permitida para el ingreso y egreso de fondos de los clientes en el mercado de capitales. De esta manera, se elimina por completo el uso de cheques (incluidos los e-cheqs) como medio de cobro y pago para las ALyCs.
Mientras el organismo oficial justifica la decisión en la búsqueda de "disponibilidad inmediata de fondos, eliminación de rechazos y prevención de conductas disvaliosas", el mercado denuncia un fin puramente recaudatorio que golpea directamente a las pequeñas y medianas empresas.
📉 El impacto en las Pymes y el fin del e-cheq
Hasta ahora, las pymes utilizaban el cheque electrónico para financiarse enviándolo a una ALyC para su negociación en el Mercado Argentino de Valores (MAV), una operación que estaba exenta del Impuesto al Cheque.
Al obligar el uso de transferencias, las empresas pierden este beneficio. La crítica del sector privado se resume en tres puntos clave:
  • Mayor costo fiscal: Al implementarse la transferencia obligatoria, las pymes deberán afrontar el Impuesto a los Débitos y Créditos Bancarios, sumando un costo del 0,6% de ida y 0,6% de vuelta.
  • Freno a la inclusión financiera: Se destruyen los sistemas tecnológicos que las sociedades de bolsa desarrollaban para atraer clientes y facilitar la operatoria pyme.
  • Golpe a los Fondos Comunes de Inversión (FCI): La traba encarece toda la cadena de la industria financiera y reduce la agilidad del mercado.
📈 La urgencia fiscal detrás de la medida
Analistas del mercado vinculan esta sorpresiva resolución con la necesidad del Gobierno de revertir la caída en la recaudación del Impuesto al Cheque.
Según datos de Romano Group, este tributo sufrió un derrumbe real interanual del 9% en agosto y del 11,3% en julio, acumulando una pérdida del 3,6% en lo que va de 2026. La decisión llega además en la antesala de una nueva misión del FMI, presionando al oficialismo a mostrar un fuerte compromiso con el equilibrio fiscal en un contexto de actividad económica contractiva.
⚠️ Críticas por la falta de previsibilidad
El sector financiero lamentó el constante cambio de normativas en apenas cuatro meses, lo que atenta contra el desarrollo de un mercado a largo plazo:
  • Mayo 2026: Se eliminó el tope de cantidad de cheques vigentes.
  • Una semana después: Se dio marcha atrás y se limitó a solo dos pagos diarios.
  • Septiembre 2026: Se prohíbe el cheque de forma definitiva.
"Es un paso hacia atrás. Hace cuatro meses se flexibilizaba la norma para permitir depósitos con endosos previos. Parece que ahora la prioridad número uno es lo fiscal". — Inversiones Andinas
🔎 La postura oficial y el debate de fondo
Desde el plano oficial explicaron que la medida busca cerrar un vacío normativo. Según las autoridades, diversas sociedades de bolsa utilizaban los cheques para estructurar esquemas que evitaban el Impuesto al Cheque, vulnerando el límite de dos pagos diarios mediante la cadena de endosos.
Especialistas en derecho tributario señalan que, si bien el Gobierno busca controlar abusos, la medida no soluciona el problema de fondo. El Impuesto a los Débitos y Créditos es considerado uno de los más distorsivos del país al castigar el movimiento de dinero, lo que genera incentivos naturales para buscar circuitos alternativos que el Gobierno ahora intenta clausurar.
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